环银资本
2022-03-28 00:45:32

抄底的正确姿势--论多策略资产配置的重要性

2022年开年以来,A股市场资金避险情绪高涨,由1月初美联储加息导致国内机构集中调仓,到2月底俄乌局势持续风险升级,在这两波的深度调整下,市场避险情绪更加浓厚,部分资金的恐慌情绪加速释放,导致市场持续走出超跌行情。

站在当下,市场上主要有两种声音:一种认为近期的市场超跌释放了风险,中长期来看正是入场抄底的好时机;另一种较为悲观,认为市场仍在下跌中继,目前抄底无异于去接下落的飞刀。环银资本作为一家自营机构,不会去预测市场的动向,我们仅基于当下的市场环境,浅谈对于当下市场抄底观点的思考。

首先来看一下权益类资产配置的必要性。下图展示了2006年-2021年各类资产的平均收益对比。16年的时间,其中有6年时间股票型基金指数的收益在各类资产当中排名最高,并且长期来看权益类资产明显跑赢了房产并且创造了较高收益,因此在市场大幅调整时,权益类资产比例配置较低的客户应适当增配。

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       其次再看一下抄底可能存在的风险。目前上证指数、中证500指数今年以来回撤幅度-8.55%、-11.45%(截至2022.03.11),自2021年9月份高点回撤-10.92%、-15.36%,虽然回撤幅度较大,但这个回撤幅度相较于2008年与2015年仍有较大差距。投资不是投机,更不能赌博,仍需控制比例,注意防范尾部风险。下图为上证指数、中证500指数在极端回撤下的历史数据:

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如何在抄底增配权益类资产的同时防范尾部风险?通过多策略的搭配,将具有危机alpha属性且与传统资产相关性较低的CTA策略与传统权益类资产进行叠加,可以构建“反脆弱”的投资组合。从年初到3月11日,环银资本CTA+指增系列产品均录得正收益。在地缘关系持续紧张的催化下,大宗商品价格大幅上涨,CTA策略表现出了明显的危机Alpha特性,可以较好地平滑同期股票市场的下跌(如下图)。在传统股票多头策略的基础上加入CTA策略,是大类资产配置中非常重要的一环。当黑天鹅事件频发时,CTA策略能很好地体现出在危机中获取“alpha”的能力。当市场越是剧烈波动,越是受到情绪影响出现恐慌抛售时,CTA策略的有效性、避险功能、收益能力就愈发得明显。今年以来表现如此,2008年次贷危机、2018年贸易战摩擦、2020年新冠疫情、OPEC+减产协议谈崩和美股熔断期间亦如此。

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现在投资者展现出来对于当下市场行情的悲观或乐观心态,并无对错之分。如果你的投资逻辑清晰、配置分散、风控措施完整、仓位管理明确,那么即便判断错了,你也不会被再次的下跌所打倒。单一策略暴露在市场波动中的危害是很大的,利用CTA策略的危机alpha属性,可以构建一个反脆弱的资产组合,真正意义上实现不同市场、不同标的、不同类别的资产配置,发挥低相关性资产“1+1>2”的优势。

2022的春天已经纷至沓来,希望CTA类复合策略的开门红给大家增加些许信心。未来市场是涨还是跌,就像薛定谔的猫,只有打开盒子的那一刻才会知晓。但坚守资产配置,适度拉长投资期限,不去过度关注短时间的波动,一定是我们获得长期超额收益的不二法门。后续我们也会继续不断加大对人员、算力的投入,进一步丰富和完善策略类型,提升策略总体的性价比,让我们的策略更好地应对未来市场的改变,争取带给投资者更好的持有体验。



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